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日前，英國《金融時報》報道稱，TPG與黑石集團（Blackstone）聯(lián)合提出以160億美元（約合人民幣1152億元）收購醫(yī)療科技公司豪洛捷（Hologic），但這一提議遭到豪洛捷的拒絕。

這一消息也成為行業(yè)內(nèi)外熱議的焦點，各方紛紛猜測其背后的緣由，也引發(fā)了市場對豪洛捷的密切關(guān)注。

從資本市場來看，截至美東時間5月27日，豪洛捷以54.89美元/股開盤，單日最高股價為68.25美元，最終以62.17美元/股收盤，收盤價上漲14.54%。公司總市值138.54億美元。

01

豪洛捷拒絕收購引發(fā)關(guān)注

根據(jù)《金融時報》報道，TPG與黑石集團此次提出的收購報價為每股70至72美元，較豪洛捷5月24日收盤價54.28美元溢價約29%至33%。這一價格區(qū)間若達成，將成為2025年全球醫(yī)療領(lǐng)域規(guī)模最大的杠桿收購之一。然而，豪洛捷管理層迅速通過非公開渠道向市場傳遞“無意出售”的信號，并強調(diào)公司“專注于獨立發(fā)展”。

從資本邏輯看，這一收購要約的吸引力顯而易見。豪洛捷2023財年全球營收達40.3億美元，其核心業(yè)務(wù)乳腺健康、分子診斷、婦科手術(shù)與骨骼健康四大板塊均處于全球領(lǐng)先地位。尤其是乳腺健康領(lǐng)域，豪洛捷的3D數(shù)字乳腺斷層攝影系統(tǒng)占據(jù)美國市場超70%份額，全球市場占有率亦超過50%。

對于私募股權(quán)基金而言，通過杠桿收購整合此類細分領(lǐng)域龍頭，再通過剝離非核心資產(chǎn)、優(yōu)化運營效率實現(xiàn)退出，是典型的價值投資路徑。

然而，豪洛捷的拒絕并非單純出于價格考量。分析人士指出，該公司近年通過一系列戰(zhàn)略并購與技術(shù)迭代，已形成從篩查、診斷到治療的全鏈條技術(shù)矩陣，且在亞太、非洲等新興市場布局加速。如其2024年與拜耳合作推出的對比增強乳腺造影（CEM）技術(shù)，已覆蓋歐美及亞太市場；同年收購的英國Endomag公司，進一步強化了乳腺癌手術(shù)精準導航能力。在此背景下，接受私有化可能意味著戰(zhàn)略靈活性受限，甚至影響其全球化布局節(jié)奏。

02

全球女性健康龍頭

并購擴大業(yè)務(wù)布局

公開信息顯示，豪洛捷是當之無愧的全球女性健康龍頭，公司以分子診斷起家，靠3D鉬靶聞名，擁有診斷、乳腺健康、婦科手術(shù)和骨骼健康四個核心業(yè)務(wù)。

1985年，豪洛捷在美國成立，并首獲FDA批準使用DNA探針技術(shù)進行臨床診斷測驗。2003年，豪洛捷Selenla數(shù)字乳腺X射線攝影系統(tǒng)通過FDA認證，正式進軍乳腺癌影像篩查領(lǐng)域。

如今，豪洛捷的3D鉬靶在全球擁有50%以上的市場占有率，在美國市場更是達到了70%以上。據(jù)最新癌癥數(shù)據(jù)顯示，乳腺癌新增人數(shù)達226萬，乳腺癌正式取代肺癌，成為全球第一大癌癥。豪洛捷憑借完備的乳腺癌篩查、診斷及婦科微創(chuàng)手術(shù)治療解決方案，多年以來一直實現(xiàn)了穩(wěn)定的財務(wù)增長。

需要指出的是，通過并購大力擴張力求以完備其產(chǎn)品體系，成為豪洛捷的重要策略。據(jù)不完全統(tǒng)計，近十年來Hologic已收購16家公司，交易總金額已經(jīng)達到35億美元。其近幾年的收購歷程如下：

2021年收購活動：

• 1月4日，豪洛捷以約6400萬美元完成了對乳腺癌活檢公司Somatex Medical Technologies GmbH的收購。
• 1月5日，豪洛捷以2.3億美元收購乳腺癌分子診斷公司Biotheranostics Inc。
• 3月，豪洛捷宣布以1.59億美元收購了比利時公司Diagenode SA，后者擁有30多種實時聚合酶鏈反應（PCR）測試技術(shù)。
• 6月17日，豪洛捷宣布完成對Mobidiag PCR診斷公司的8.08億美元的收購。
• 8月，豪洛捷斥資8500萬美元收購了Faxitron Bioptics，其開發(fā)了一系列產(chǎn)品，涵蓋數(shù)字樣本x線攝影、乳腺病變定位和前哨淋巴結(jié)活檢。
• 10月14日，豪洛捷以1.6億美元收購了能量血管密封手術(shù)設(shè)備公司Bolder Surgical。

2022年至2023年，豪洛捷沒有進行大規(guī)模的并購活動，而是專注于內(nèi)部增長和現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展。

到了2024年7月，豪洛捷宣布將以 3.1 億美元（15.2億人民幣）完成對競爭對手Endomag的收購，后者致力于開發(fā)和銷售乳腺手術(shù)定位和淋巴追蹤技術(shù)。

借力這些并購帶來的積極影響，Hologic的年營收步步攀升，2017-2022年營收年復合增長率達到10%。Hologic積極在市場上進行合并、收購和戰(zhàn)略投資，對于女性健康產(chǎn)品，尤其是乳腺檢測領(lǐng)域極為重視，近五年來收購了Acessa Health、Faxitron Bioptics、Biotheranostics、Focal Therapeutics等數(shù)家乳腺癌診斷與質(zhì)量領(lǐng)域公司。

03

黑石集團近年

在醫(yī)療器械領(lǐng)域頻繁并購

黑石集團作為全球知名的私募股權(quán)投資巨頭，近年來在醫(yī)療器械領(lǐng)域動作頻頻，其在醫(yī)療領(lǐng)域的投資邏輯主要可歸納為聚焦細分龍頭、全球化協(xié)同、技術(shù)賦能三點。通過一系列大規(guī)模的收購行動，黑石不斷整合資源，構(gòu)建多元化的醫(yī)療器械投資版圖，試圖在這一充滿機遇的行業(yè)中搶占先機。

2021年，黑石攜手凱雷集團、Hellman&Friedman 組成財團，以 340 億美元的天價收購美國醫(yī)療用品巨頭 Medline Industries。Medline 作為全球醫(yī)療保健公司，產(chǎn)品出口超 125 個國家，業(yè)務(wù)涵蓋從外科手套到輪椅、從面罩到溫度計等廣泛的醫(yī)療設(shè)備和用品。這筆交易不僅刷新了私募股權(quán)史上的記錄，成為史上最大杠桿收購案之一，更彰顯了黑石在醫(yī)療健康領(lǐng)域，尤其是醫(yī)療器械板塊的強大投資實力與戰(zhàn)略野心。

2024年10月，黑石與TPG曾聯(lián)合出價130億至140億美元收購博士倫，但最終因博士康債務(wù)壓力及分拆計劃受阻而擱淺。這一案例表明，黑石在醫(yī)療領(lǐng)域的投資偏好集中于細分領(lǐng)域龍頭，尤其是具備全球化品牌與技術(shù)壁壘的企業(yè)。

2025年2月，黑石被曝正就收購疫苗管理公司VaxCare進行深入談判，交易金額約17億美元（含債務(wù)）。VaxCare通過其創(chuàng)新平臺，為醫(yī)療機構(gòu)提供疫苗采購、庫存管理及接種后數(shù)據(jù)報告的一站式解決方案。這一收購若達成，將進一步強化黑石在公共衛(wèi)生領(lǐng)域的布局。

04

業(yè)內(nèi)猜測豪洛捷拒絕收購的原因

此次豪洛捷拒絕黑石收購的決策，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)多方關(guān)注。分析認為，此次事件的實質(zhì)是醫(yī)療科技企業(yè)與資本力量之間的戰(zhàn)略博弈。

從公司戰(zhàn)略層面來看，豪洛捷在女性健康領(lǐng)域已深耕多年，構(gòu)建起了完整且具有優(yōu)勢的業(yè)務(wù)體系，其對自身未來的發(fā)展路徑有著清晰規(guī)劃，可能認為獨立運營更有利于實現(xiàn)長期戰(zhàn)略目標，保持在技術(shù)研發(fā)、市場拓展等方面的自主性，不愿因收購而改變現(xiàn)有戰(zhàn)略節(jié)奏。

從財務(wù)因素出發(fā)，盡管黑石給出的報價有溢價，但豪洛捷自身穩(wěn)定的中單位數(shù)收入增長以及強勁的自由現(xiàn)金流（據(jù)分析師估算，若股價達76美元，自由現(xiàn)金流收益率約 6%），使其對自身價值有著更高判斷，認為當前報價未能充分體現(xiàn)公司潛力。

此外，醫(yī)療行業(yè)收購面臨嚴格的監(jiān)管審查，豪洛捷在美國乳腺鉬靶市場的極高占有率，可能引發(fā)反壟斷擔憂，增加交易的不確定性與潛在風險，這或許也是其拒絕收購的原因之一。

有分析認為，這場收購案的落幕，或許只是醫(yī)療科技行業(yè)新周期的起點。隨著AI、基因檢測等技術(shù)的突破，以及新興市場醫(yī)療需求的爆發(fā)，未來醫(yī)療科技巨頭與資本力量的博弈將更加激烈。而最終的勝負手，或在于誰能更精準地把握技術(shù)創(chuàng)新與全球化擴張的節(jié)奏。對此，器械之家也將持續(xù)關(guān)注。